京华观点 | 巴菲特股东大会花絮：后悔卖苹果、厌恶比特币、看好中国经济……

美国东部时间5月1日下午1时30分（北京时间5月2日凌晨1时30分），一年一度的巴菲特股东大会（即伯克希尔哈撒韦公司年会）拉开帷幕。 伯克希尔董事长兼首席执行官沃伦巴菲特和他的长期商业伙伴查理芒格回答了三个半小时的问题。 受新冠疫情影响，本次股东大会第二次召开，几乎无人参会。

2020年，受新冠疫情影响，巴菲特的黄金搭档芒格首次缺席巴菲特的股东大会。 今年，90岁高龄的巴菲特专程来到加州，与97岁高龄、共事60年的合伙人芒格“合体”。 年度股东大会的地点也临时搬到了洛杉矶。 这是这一备受瞩目的活动首次在美国举办。 伯克希尔哈撒韦公司的其他副主席 Ajit Jain 和 Greg Abel 也在加利福尼亚州奥马哈郊外举行。

在股东大会后举行的投资者问答环节，巴菲特和芒格两位老搭档、两位潜在接班人回答了数十个问题，涉及宏观经济、投资理念、公司管理、市场研判等，但不涉及退休和继任者问题。 以下是伯克希尔股东大会的亮点：

伯克希尔公布一季度财报，巴菲特强调财报取决于营业利润

会前，伯克希尔公布了一季度财报，称今年一季度恢复盈利，相比之下2020年一季度因新冠疫情亏损近500亿美元。 具体来看，伯克希尔一季度实现净利润117.1亿美元中国卖出比特币要交税吗，即每股盈利7638美元，而去年同期净亏损497.5亿美元，即每股亏损30653美元。 一季度营收646亿美元，去年同期为612.65亿美元，同比增长5.44%。 伯克希尔本季度营业利润为70.2亿美元，较去年同期的58.7亿美元同比增长20%，较疫情爆发前的2019年的55.6亿美元增长超过26%。

伯克希尔的季度报告

伯克希尔第一季度的股票净抛售量为近五年来第二高，该公司还放缓了股票回购的步伐。 这帮助伯克希尔哈撒韦的现金储备比三个月前增加了 5.2%，达到接近创纪录的 1,454 亿美元，比一年前增加了 7.7%，比去年底的 1,380 亿美元增加了 20 亿美元。

巴菲特在股东大会上表示，他不能简单地讨论数字，而必须说明原因。 “我们可以长期看到公司的资本收益，我们可以获得留存收益，因为我们存了一些股票，得到了一些留存收益。 通常对我们公司有利的一部分留存收益也是资本收益的一部分。”

巴菲特强调，看伯克希尔的财报，不要只看最后一行（净利润），要看营业利润那一行，因为伯克希尔会有很多账面波动。 业务方面，伯克希尔保险业务的利润为7.64亿美元，比去年同期的3.63亿美元增长了一倍多。 铁路、公用事业和能源业务营业利润为19.5亿美元，同比增长12%。 此外，伯克希尔还继续积极回购股票，一季度共回购了66亿美元的自有股票。 2020年全年，伯克希尔共回购了247亿美元的股票，其中去年第四季度回购了90亿美元的高位。

巴菲特：世界可能巨变，最好买指数基金

巴菲特在股东大会上的演讲一开始就列出了当今世界上最大的20家公司，他问道：“30年后，还有多少公司还在这份名单上？”。 这些巨头包括苹果、沙特阿美、微软、亚马逊、Alphabet 和 Facebook。

“奥马哈先知”提醒观众，1989 年进入前 20 名的公司没有一家在今天的榜单上。 30 多年前，世界上最大的公司中有一半以上是日本公司，包括银行和工业公司。 当时，名单上仅有的美国公司是埃克森美孚、通用电气、默克、IBM、美国电信和菲利普莫里斯。

巴菲特指出，这个故事表明，对于资本家来说，资本主义运作得很好。 “世界可以以非常、非常戏剧化的方式发生变化。” 他还补充说，最好的投资方式是指数基金。

此外，巴菲特警告新手投资者，挑选优秀的公司比仅仅挑选一个有前途的行业要复杂得多。 “选股比找出未来什么会成为好行业重要得多。” 巴菲特以汽车行业为例。 20 世纪初，约有 2,000 家公司进入汽车行业，投资者和企业家都期待该行业拥有惊人的未来。 到 2009 年，只有 3 家汽车制造商幸存下来，其中两家破产了。

据巴菲特称，在短短 30 年内，最有价值公司的市值从 1040 亿美元增长到 2.05 万亿美元。 从市值层面来看变大了，市值最大值一定程度上反映了一些通胀，但这个时期其实并不是高通胀时期。 你可以看到，30年，世界发生了很大的变化。 但是，如果您的股票持有量足够多元化，它就会做得很好。

巴菲特：卖出苹果股票是个错误

2020年第四季度，伯克希尔减持苹果股票3.7%至约9.44亿股。 巴菲特承认，在 2020 年出售他持有的部分苹果股票“可能是个错误”，因为在 2020 年科技股领涨后，苹果股价今年依然强劲。与此同时，芒格也认为，出售苹果股票确实是错误的.

巴菲特说：“我们有机会买入苹果，但我去年卖掉了一些股票。那可能是个错误。” “奥马哈先知”接着说苹果股票“非常非常便宜”。 “它对人们来说是不可或缺的，”他指出。 苹果是伯克希尔投资组合中最大的头寸，价值近 1110 亿美元。

巴菲特称赞苹果CEO库克是CEO中最优秀的管理者。 他评价库克和乔布斯时说，“库克在创造力上做不到乔布斯，乔布斯在管理上可能不如库克。”

同时，巴菲特和芒格在股东大会上表示，与标普500指数相比，他们认为持有伯克希尔股票更加安心，公司业务目前发展得非常好。 当被问及伯克希尔哈撒韦公司的大规模回购时，芒格为回购辩护说：“如果你回购股票只是为了走高，那是非常不道德的。但如果你回购股票是因为这是为了股东的利益而做的公平事情现有股东，那么这是一件高度道德的事情，批评它的人都是疯子。”

巴菲特：SPAC投资热潮不会永远持续

巴菲特还参与了华尔街热门的特殊目的收购公司 (SPAC) 市场。 “这是一个杀手，”巴菲特谈到 SPAC 对伯克希尔收购的影响时说。 “这种狂热不会永远持续下去，但华尔街会去钱现在所在的地方，而 SPAC 狂热已经持续了一段时间。”

SPAC 用于筹集资金以与私人公司合并，这一过程通常会使私人公司在两年内上市。 根据 SPAC Research 的数据，目前有超过 500 笔价值超过 1380 亿美元的空白支票交易正在寻找目标。 巴菲特表示，SPAC 通常需要在两年内花掉他们的钱。 “如果你拿枪指着我的头，让我在两年内买一家公司，我只能买一家。 私募股权总是有压力。”

伯克希尔哈撒韦公司的财务报告显示，截至 3 月底，该公司拥有接近历史最高水平的 1454 亿美元现金储备。 巴菲特指出，SPAC 的繁荣加剧了这种热潮，因为除非他们使用，否则他们必须返还投资者的资金。 “SPAC 已经存在了一段时间。 你把一个著名的名字放在上面，你几乎可以卖掉任何东西，”他说中国卖出比特币要交税吗，并将其描述为他在“赌博式市场”中看到的“炒作版”。 “每天进入赌场的人比离开的人多。没有人告诉你时钟何时敲响 12 点，一切都变成了南瓜和老鼠。”

芒格说，在某种程度上，这是一种道德上的失败。 SPAC及其衍生品等带来的便利将其推向了极致，给文明带来了可怕的问题。 在目前的情况下，有很多事情要感到羞耻。 芒格说。 “这不仅愚蠢，而且可耻。”

在股东大会上，巴菲特展示了一张幻灯片，上面引用了他最喜欢的经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯的话：“如果投机者像商业洪流一样漂浮在世界中央的泡沫，他可能不会造成伤害。但是，当企业成为投机漩涡中的泡沫，形势严峻。当一个国家的资本积累成为赌场的副产品时，积累工作多半没有做好。好吧。 巴菲特补充说：“在这样的时期继续存在的情况下，我们的收购运气不会太好。”

巴菲特不回答有关加密货币的问题 芒格：比特币很恶心

在 2021 年的巴菲特股东大会上，当被问及如何评价比特币时，巴菲特拒绝讨论这个话题。 查理芒格回答说：“这些认识我的人现在在我面前挥舞着旗帜，让我不要回答。我讨厌比特币的成功。我不喜欢这种虚拟货币来绑架我们现有的货币体系。.Bitcoin就像是凭空诞生的金融产品，我对此并不满意，我认为这与我们文明的发展背道而驰，让其他人来批评这种虚拟货币吧。”

随着特斯拉和华尔街大银行的加入，比特币似乎逐渐成为主流。 这一全球最大的加密货币今年上演了令人印象深刻的反弹，4 月价格突破 60,000 美元。 但近两周受各种因素影响，比特币“跌跌撞撞”，甚至一度跌破48000美元，但比特币近几日又重回上涨趋势。

芒格长期以来一直批评比特币的极端波动性和缺乏监管。 他在 2 月份表示，比特币波动太大，无法作为交易媒介发挥良好作用。 “这真的是一种人造黄金替代品。因为我从来没有买过黄金，所以我从来没有买过比特币，”他说。

巴菲特：我不后悔清算航空股，现在也不会买

伯克希尔的股票投资也取得了可观的收益，上个季度增加了约 28 亿美元。 截至2021年3月31日，公司持股前四名仍为：美国运通（214亿美元）、苹果（1109亿美元）、美国银行（400亿美元）、可口可乐（211亿美元），持股比例达69%。整体持股量。

巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司的年度股东大会上表示，他并不后悔去年出售伯克希尔在所有主要航空公司的 60 亿美元股份，尽管自从他出售这些股份以来股价已经大幅上涨。

巴菲特还表示，他认为如果航空公司仍然拥有“像我们这样非常富有的大股东”，他们可能无法在大流行期间获得尽可能多的政府援助。 巴菲特说：“一个实际销售额不到 1000 亿美元的行业损失了很多钱，他们失去了潜在的盈利能力……国际旅行还没有恢复。我认为航空业务因为我们的抛售而做得更好。希望他们做得很好，但我仍然不想收购航空业务。”

巴菲特建议持有标普500指数基金，芒格不同意

在问答环节，巴菲特表示，从长远来看，大多数投资者将从简单地购买标准普尔500指数基金中获益，而不是选择个股，甚至是伯克希尔。 他说：“我推荐标准普尔 500 指数基金，但我从不向任何人推荐伯克希尔，因为我不希望人们购买它，因为他们认为我在告诉他们一些事情。在我去世的时候，有一只基金其中 90% 将购买标准普尔 500 指数基金。” 他补充说：“我不认为一般人会选股。我们恰好有一大群人不选股，但他们选择了查理和我，因为他们管理着 60 岁的钱。所以我们有一群非常不寻常的股东，我认为他们将伯克希尔哈撒韦公司视为一种终身储蓄工具，一种他们不必为自己担心的工具，并且他们将在 10 到 20 年内看到一个不再需要的工具注意力。”

另一方面，查理芒格有不同的看法。 在回答同样的问题时，他说：“我个人更喜欢拥有伯克希尔，而不是指数基金。我为拥有伯克希尔感到自豪。我认为我们的业务优于市场平均水平。” ”

芒格：不受控制的联邦支出将“以灾难告终”

巴菲特和芒格在股东大会上谈到了巨额政府支出和极低利率的结合。 芒格表示，他认为这种极端情况不会永远持续下去。

芒格指出，一些专业经济学家对自己的分析过于自信，很多事情都被证明是错误的。 在他看来，要求增加财政支出同时减少预算赤字的“现代货币理论”不一定是答案。

“现代货币理论家也比他们应该的更有信心。 我不认为我们中的任何人都知道巨额政府支出和极低利率的结合会产生什么，”芒格说。 我确实认为这种极端情况很有可能比人们想象的更可行。 但与此同时，我也知道，如果你继续不受任何限制地这样做，那么联邦支出将以灾难告终。”

巴菲特：像 Robinhood 这样的在线经纪商助长了市场投机

当巴菲特被问及当前的在线券商，如 Robinhood（在中国通常被称为“罗宾汉”）和其他类似应用程序对股市的影响时，巴菲特认为这就像一个赌场老板加入股市。 在过去的一年半时间里，它一直在蓬勃发展。 巴菲特说：“我看了一些关于 Robinhood 情况的报道，但我不知道他们的收入是用来干什么的。他们似乎没有从客户那里收取任何佣金，他们没有任何费用，他们的运作方式就像赌场老板。进入股市。”

巴菲特表示，像 Robinhood 这样的交易应用程序最近利用个人投资者的投机倾向，助长了股市的“投机部分”。 “它已经成为市场投机部分中非常重要的一部分，投机人群在过去一年半的时间里加入了股市。你知道，这没有什么违法的，也没有什么不道德的。” ” 巴菲特谈到罗宾汉赛义德。 “但我不认为你可以围绕这样做的人建立一个社会。”

“我不认为一个非常富裕的社会能够在多大程度上奖励那些知道如何利用美国公众和世界各地公众的投机本能的人——这不是这个社会所能取得的最令人钦佩的部分。” 巴菲特补充道。 “但总的来说，我认为美国所取得的成就是非常令人钦佩的。我认为美国公司已经成为人们投资和储蓄的绝佳场所。但他们也生产出色的赌博筹码，如果你迎合那些人当人们口袋里第一次有了钱并告诉他们每天进行 30、40 或 50 笔交易而没有佣金时的筹码......我希望不会有更多这样的事情发生。”

芒格说罗宾汉很糟糕。 “如果你做了坏事还受到尊重，那太不道德了。现在美国有一些州卖彩票，这很糟糕。罗宾汉和这些州一样糟糕。”

早在 2 月份，芒格就已经批评了罗宾汉。 2 月 24 日，芒格在他的报业公司 Daily Journal 的股东大会上说：“这种文化会鼓励赌马场的人尽可能多地赌股票，这是非常愚蠢的。.这是一种肮脏的赚钱方式” 他指的是 Robinhood 平台。

阿贝尔：伯克希尔将在2030年前实现减排目标，2050年前关闭所有燃煤电厂

对于气候变化和碳排放等问题，芒格表示，我们不知道全球变暖的具体答案。 巴菲特表示，伯克希尔哈撒韦公司在业务基础设施方面的投入很大，高于所有公司。 最近，美国总统不断提到基础设施。 之前我们也在考虑关闭燃煤电厂，但是我们需要有足够的其他能源，才能关闭燃煤电厂。 企业已经知道气候变化的答案。 很多人对此表示怀疑，我可以说他们没有看过我们的财务报告。

曾担任伯克希尔能源业务负责人的现任副董事长阿贝尔表示，美国新总统上任后谈及重新加入《巴黎协定》，本届政府还提出了50%的减排目标到2030年减排到52%，伯克希尔能源将在2030年全面完成巴黎协定的减排承诺。他还表示，我们提前完成了28%的减排目标，公司可以满足巴黎协定的要求。到2030年达成气候协议。2020年已经关闭16座火电厂，到2030年还将关闭16座。2031年至2049年，其余14座火电厂将陆续关闭。

芒格：中国政府会让企业茁壮成长

芒格在回答问题时表达了对中国经济的乐观态度。 芒格相信，中国政府会让企业蓬勃发展。 “中国发生了翻天覆地的变化……普通中国人的平均收入大幅增长。他们让很多人如此迅速地摆脱贫困，这在世界上从未发生过。所以我非常尊重中国人。我认为他们会继续让人们赚钱。” 芒格说，“中国人知道什么有效。”

巴菲特还表示，中国的成就令人惊叹。 在他的会议演讲开始时，他列出了当今世界上最大的 20 家公司。 他说，在这20家企业中，有3家是中国企业。 “如果你展望下一个30年，我想会有更多的中国企业在其中。”

早在2018年，巴菲特就高度评价中国经济增长，看好中国经济的未来。 “他们在过去 50 或 60 年里所做的一切完全是一个经济奇迹。我从没想过会发生这种事，”巴菲特当时说。 “我所知道的是他们已经找到了适合自己的食谱。” ，就像我们几个世纪前发现的秘密一样。”

巴菲特认为中国的增长远未结束。 “中国注定会有很好的经济前景，就像我们一样。” 巴菲特当时说，中国有巨大的潜力，“你要做的主要是释放你的人的潜力。”

巴菲特和芒格 62 年来从未有过争执

当被问及对 Costco 和 Wells Fargo 等特定股票的不同看法时，巴菲特和他的“黄金搭档”芒格表示，他们不会试图在所有事情上达成一致。 然而，在两人合作的62年里，他们从未闹翻过。

“沃伦和我不必在我们所做的每一件小事上都达成一致。我们相处得很好，”97 岁的芒格说。

“62 年来，我们从未吵过架，”巴菲特说。 “并不是说我们看待一切的方式都一样，但我们从来没有生过对方的气。”

你在过去的一年里学到了什么？

巴菲特说，这一年，他觉得世界上还有很多未知的东西，像电影一样非凡。 伯克希尔最基本的原则就是不让投资者失望，这是最核心的一点。 去年我在世界上看到了很多奇怪的事情，未来还会有更多奇怪的事情发生。 今年强化了一种观点，即我们必须确保伯克希尔在未来 50 到 100 年内不会在组织的各个方面让所有人失望。 芒格表示，这个想法是可行的，很有可能成为现实。

[来源：王浩说财富； 身份证号：bjryls； 编辑/商周军】

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